原油 | 供应过剩风险叠加需求欠佳 国庆期间国际原油价格下跌

全文1193字5图，预计阅读需4分钟

导语>>

十一国庆期间国际原油并不休市，市场对油价仍存关注，那么十一前后国际油价表现如何，节后油价又将走向何方呢？我们一起来看下。

一

历年国庆期间油价涨势为主，供应端影响更为明显

表1 历年国庆假期前后国际油价（布伦特期货）表现一览

数据来源：隆众资讯

从上图可以看出，过去的14年，国庆假期期间国际油价涨势为主，不仅上涨年份数高于下跌年份数，且涨幅也明显大于跌幅。而国庆假期后一周和一个月来看，跌势逐渐增强。历年国庆期间的油价跌势，只有2023年跌幅超过了5%，而涨幅超过5%的年份则有6年。

表2 近五年国庆假期期间国际油价主要影响因素一览

展开全文

数据来源：隆众资讯

近五年来看，国庆期间油价上涨多数来自供应端的利好支撑。2020年挪威石油工人罢工和2024年的伊以冲突是意外事件，但2022年的涨势再次看到OPEC+减产氛围的支撑。而近十几年来国庆期间跌势最明显的2023年，主要利空因素是美联储加息的后遗症显现，市场担忧全球经济和需求将进一步走弱。

而今年国庆期间来看，国际油价跌幅超过3%，主要由于市场担忧供应逐渐过剩且需求偏弱，基本面利空主导，地缘又暂无新的激化（俄乌冲突力度暂缓，巴以双方同意进行新的和谈），最终导致国际油价下跌。

二

OPEC+增产步伐坚定，新一轮增产将延续至2026年

表3 2020-2026年OPEC+产出策略情况统计

单位：万桶/日

数据来源：OPEC、隆众资讯

今年最明显的变化是，多年来经常听到的减产氛围不复存在，2025年从第二季度起实际上开启了两轮新的增产，沙特和俄罗斯等主要产油国均对增产表态坚定支持。因此全球原油市场来看，供应端呈现逐渐宽松的局面，长线供应过剩风险浮现。

三

受美国关税新政拖累，全球原油需求前景欠佳

图1 2024-2025年三大机构预测全球原油需求增速

数据来源：隆众资讯

2024年全球刚刚勉强摆脱美联储激进加息带来的压力，2025年美国全球加征关税再次带来重拳打击。可以看到，三大机构对全球原油需求增速的预测几乎“停滞”，缓慢增长的特征基本成为定局。叠加OPEC+增产的背景下，需求端增速超越供应端已经失去可能。与年初的需求增速预测相比，跌幅最大的是EIA（美国能源信息署），跌幅超过30%，而跌幅最小的OPEC，也超过11%。

图2 2024-2025年全球原油供需关系变化趋势图

数据来源：隆众资讯

如上图所示，随着OPEC+增产的逐渐推进，全球原油此前的紧平衡关系将被打破，供大于求的格局愈发明显，将给国际油价带来长线的利空压力。

综上所述，今年国庆节后来看，国际原油市场仍难乐观，一方面从历史来看国庆节后油价趋跌态势明显，另一方面OPEC+增产操作持续，供应过剩压力有增无减。国际油价前三季度的表现已经能够看出，60-70美元/桶是布伦特的主流运行区间，短期内可能仍会是在这一区间内趋低震荡，且10月OPEC+新一轮增产已经开启，承压姿态难以改变。