[成品油]：原油变化率正向幅度收窄 成品油价格搁浅概率较大

一、原油变化率正向收窄 成品油价格搁浅概率较大

据隆众资讯预测，2025年9月23日24时（也就是本周三零点）品油调价窗口将再度开启。截止目前对应上调幅度20元/吨，位于50元/吨的调价红线以下，本轮调价或将继续搁浅。

本轮调价周期内国际原油价格震荡走跌，导致测算的成品油调价幅度出现收窄。截止9月19日，周期内参考原油均价为66.96美元/桶，较上一周期上涨0.43%，预计调价窗口开启时，对应成品油上调幅度约20元/吨，本轮调价或因对应调整幅度不足50元/吨而搁浅。

供应端来看，OPEC+从10月起将启动165万桶/日的新增产计划，供应过剩风险仍将存在，且新一轮增产周期将延续至明年。此外地缘局势带来的潜在供应风险暂无扩大迹象，供大于求的特征仍在愈发明显。

需求端来看，美国炼厂即将进入秋季检修期，对原油需求已经出现减弱迹象。此外全球经济依然表现欠佳，各大机构对需求前景并不乐观。

今年以来，国内油价已经历十八轮调整，分别为“六涨七跌五搁浅”。国内汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌405元/吨和390元/吨。据隆众资讯测算，本轮调价过后，2025年的调价格局将变为“六涨七跌六搁浅”。

2024-2025年国内成品油价格调整统计表

单位：元/吨

来源：隆众资讯

二、汽柴供需面偏弱 带动价格继续走跌

批发方面来看，截止9月19日，国内92#汽油市场均价7742元/吨，较上个调价周期下跌0.4%，柴油市场均价6628元/吨，较上个调价周期下跌0.11%，呈现汽柴均跌趋势。分析来看，本周期内国际油价震动波动，指引有限；汽油方面，暑假结束，需求回归平淡，中短期看空普遍，供需面支撑不足，价格下跌；柴油方面，刚需恢复缓慢，加之9月供应已经涨至年内最高，且高于去年同期水平，供应压力较大，致使价格下行。

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图1 中国汽柴油价格走势图

数据来源：隆众资讯

三、零售限价下行，采购成本跌幅有限， 零售利润收窄

从零售利润水平来看，本周期内国内汽油理论零售利润为1531元/吨，较上个调价周期上涨0.66%，柴油理论零售利润为939元/吨，较上个调价周期上涨1.19%。由于上轮调价搁浅，周期内批发端汽柴均下跌，加油站采购成本下行，带动零售利润小幅上移。

零售方面来看，目前山东地区中石化加油站的92#和95#汽油价格分别在7.08和7.59元/升，预计最新一轮零售价格不作调整。

图2 国内汽柴油零售利润走势图

数据来源：隆众资讯

四、利空占据主导 预计下轮调价下调概率较大

展望后市，OPEC+增产步伐还将继续，且地缘局势虽有不稳定但暂未显著激化，供应过剩风险依然存在，且需求端整体也偏疲软。预计下一轮成品油调价下调的概率较大，下一轮成品油零售调价窗口将在2025年10月13日24时开启。