【燃料油】原油价格回落 上半年地方炼厂炼油利润增加

据金联创理论模型监测，2025年1-6月地方炼厂加工进口原油理论炼油利润在179元/吨，同比去年同期上涨94元/吨。具体来看，今年上半年地方炼厂进口原油成本在4354元/吨，同比下跌501元/吨或10.32%；今年上半年下游产品销售收入在6552元/吨，同比下降394元/吨或5.67%。

数据来源：金联创

金联创分析认为，原料成本方面，因美国对俄罗斯石油行业实施全面制裁，原料供应趋紧，到岸贴水也水涨船高，原料成本于25年初涨至高位。而后俄乌和平谈判以及OPEC+增产等利空因素拖累，原料成本稳步下挫。虽6月份受以色列空袭伊朗，中东地缘局势骤然紧张提振，原料成本攀升，但上半年整体来看，原料成本同比下跌。下游产品方面，山东地炼开工率整体低位波动，供应端存在一定支撑，加之春节前后地炼汽油需求平稳，价格涨势明显；但节后汽油消费很快回归常态，炼厂报价支撑缺失，陆续进入震荡下跌通道。柴油受成本端支撑价格多表现坚挺，节后工况基建行业开工率提升，柴油需求稳步复苏，相较于汽油价格跌幅略小。综合来看，原料成本跌幅大于销售收入的情况下，地炼理论炼油利润同比上涨。

下半年来看，下半年国际油价或呈现先扬后抑的态势，前期随着各国与美国的贸易关系的缓和，加之正值石油消费旺季，因此原油价格有回暖的空间。后期随着消费旺季的结束，加之全球经济前景的担忧情绪再度回升，原油价格或承压逐步走低。成品方面，三季度受暑期出行提振，汽油需求面支撑较强，而柴油需求提升有限；四季度“金九银十”需求回升，地炼炼油利润或有阶段性修复，预计整体利润空间或呈现“先稳后涨”趋势，可能较上半年有所回落。